宋柏允-宏观经济与行业分析

【课程背景】

经济发展速度放缓环境下，金融领域迫切需要提升判断企业风险的能力，通过宏观分析和行业分析来判断企业风险是风控的重要组成部分，相关人员需要了解在当前经营环境下判断企业风险的要点。

【课程收益】

掌握科学的行业分析一般方法与框架

通过宏观和行业分析判断企业风险

【课程特色】案例，深入浅出听得懂；科学，背后理论讲得明；实战，学之能用定方向；展望，以史为鉴看未来

【课程对象】相关需求者

【课程时间】1天

【课程大纲】

一、当前宏观经济的运行特点是什么？

1、我国宏观经济发展的主要特征

经济处于滞胀状态

劳动力正在变得短缺，企业成本上升

资本处于过剩状态，热钱对行业冲击

案例：分析3524家上市公司息税前利润与总资产比率、影视行业受到资本冲击

2、我国宏观经济发展面临的主要内部风险

当前状况：六保、六稳

深层次风险：人口断崖式下降致使内需不足、土地成本日渐上升

3、我国宏观经济发展面临的主要外部风险

改革开放以来形成的外向型经济

国际贸易：海外订单受冲击

美国下一步动作：产业回归

4、当前宏观环境下，对行业选择的建议

二、宏观经济趋势是什么？

1、我国宏观经济分析与展望

2009年以来国内市场逐渐崛起

“3+8”城市网络群奠定中国未来十年经济承载

2、供给侧改革与资本市场

2015年前后，资本市场淘汰“落后”企业

2019年年底，十九届四中全会首次提出，劳动要素市场评价

3、财政政策分析

历年财政部的收支情况

分析税收与非税财政收入——收入与支出直接影响财政政策

从国债市场研判未来财政政策

案例：为企业减税降费，新基建看财政政策发力

4、货币政策分析

M1、M2增速回顾

分析人民币汇率及外汇占款——货币政策必须顾及人民币汇率

从通胀研判未来货币政策

案例：2015年811汇改前后的货币政策

三、行业分析的基本方法

1、静态行业特征：完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断

案例：航空业一旦脱离寡头竞争，巴菲特与特朗普一样亏钱

2、经济周期下行业特点

案例：经济下行压力下，全聚德与康师傅鲜明对比

3、行业的周期性特点

初创期：先吃螃蟹的人，身边多为3F（family、friend、fool）

案例：阿里的十八罗汉

成长期：赚钱效应吸引众多跟进者

案例：千播大战、千团大战

成熟期：双马竞赛或者胜者通吃

案例：安卓与IOS、微信与360杀毒

衰退期：行业消亡，非人力能改变

案例：寻呼机、电视游戏机、报刊亭、修钢笔修雨伞、公交车售票员

4、行业运营共性特征——量化波特五力模型（老宋原创）

与客户议价能力量化：应收票据与账款

与供应商议价能力量化：应付账款与票据

同行业集中度：HHI指数，及对应策略

新进入竞争者量化：Z-Score

替代品量化：ROE分解

案例：以124家上市公司房地产企业的数据示例，波特五力模型量化之后的结果

5、行业运营独有特征

案例：互联网行业特征：胜者通吃（微信）、先行者优势（搜狐、网易、新浪，因为领先即使没有独到也能生存）、迂回优势（苹果打败诺基亚）

6、现金流量特征

先看M-score——看看是否有财务操纵行为

案例：乐视网的M-score，早发现财务操纵

以资产负债表和利润表还原企业经营现金流——经营情况立辨高下

三大报表测算FCFF——企业自由现金流，监测企业经营

案例：格力电器财务数据测算FCFF

7、判断该公司所属产业是有发展前途的产业还是可能衰退的产业，是在经济环境变化中稳定的产业还是对变化十分敏感的产业；

通过上市公司营收测算与国内市场联系、测算与进出口的联系

通过上市公司EBIT/A测算行业发展的稳定性与变化趋势

8、评价公司在整个同行业中的地位和竞争能力，通过分析公司的生产设备利用效率、生产率、技术开发能力、销售等因素，判断该公司的今后发展趋势。

案例分析：格力电器与美的集团财务数据对比

四、行业分析案例

1、交运设备（轨道交通）行业分析

与宏观经济和产业政策的关系

行业的周期性特点

趋势预测

2、生物医药行业分析

与宏观经济和产业政策的关系

行业的周期性特点

竞争特点分析

技术和客户群分析

趋势预测

五、总结

宋柏允宏观经济与行业分析宏观经济趋势判断